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朱平
說到基金業(yè)績,有一個特征正變得越來越明顯,那就是大多數(shù)基金很難戰(zhàn)勝指數(shù)。中國基金業(yè)發(fā)展的時間比較短,所以專門為機(jī)構(gòu)投資人服務(wù)的理柏基金評級,最長時間只有3年期。到2009年,我們才可能有5年期的基金評選。
什么樣的基金是好基金呢?國內(nèi)基金運(yùn)作時間太短,留待未來評價可能更有說服力,美國的一些機(jī)構(gòu)做過許多這方面的統(tǒng)計和研究,他們發(fā)現(xiàn),美國最優(yōu)秀的基金有一些共同的特性:一是換手率低,一般在25%左右。不過這個特征也不是絕對的,因為彼得·林奇的交易就非常活躍;第二個特征是持股集中度高,比如傳奇的基金經(jīng)理比爾·米勒曾說,如果法規(guī)許可的話,他只買3只股票,我們知道比爾·米勒擁有連續(xù)15年戰(zhàn)勝比較基準(zhǔn)的傳奇紀(jì)錄;還有一個特點(diǎn),獲獎的基金管理人大都不在紐約或波士頓,據(jù)說原因是在紐約或波士頓辦公的基金管理人對一些財經(jīng)資訊反應(yīng)太敏感。
其實,所謂的規(guī)律可能只是個似是而非的結(jié)論。比如有許多表現(xiàn)落后的基金,集中度也非常高。這一點(diǎn)從統(tǒng)計學(xué)的角度分析是很容易理解的,集中度高意味著風(fēng)險大,上文說的比爾·米勒在連續(xù)15年戰(zhàn)勝比較基準(zhǔn)后,第16年不僅晚節(jié)不保,而且大大落后于比較基準(zhǔn);同樣也有很多優(yōu)秀的基金經(jīng)理住在紐約或波士頓,這些大城市就像中國的上海、北京或深圳,優(yōu)勢還是十分明顯的,至少在人才的招聘上就是這樣。
每年都會面試畢業(yè)生,因公司地處非中心城市,那些畢業(yè)生至少會以7種方式拒絕:第一種是剛見面,聽說工作地點(diǎn)就表示搞錯了,以為公司在中心城市;第二種是在聽說要到公司總部實習(xí)一周左右的時間后,說學(xué)習(xí)太忙抽不出時間;第三種是到公司后,第二天不見了,打電話才發(fā)現(xiàn)人已經(jīng)不辭而別;第四種是在完成實習(xí)回校后便了無音訊;第五種是回校后表示需要考慮考慮,然后在下一次聯(lián)系時告訴我們已經(jīng)被某中心城市的公司錄取了;第六種是在簽三方協(xié)議的最后一刻遺憾地說,父母或女朋友堅決不同意;最后一種則是在拿走了協(xié)議之后再也不見蹤影,連手機(jī)都換了。
上述情況肯定增加了公司培養(yǎng)人才的難度,但也未必就沒有好處,至少留下來的人是熱愛投資這個行業(yè)的,并且也愿意為從事這個行業(yè)而作出犧牲,流動性當(dāng)然也降低了。這就像我們投資企業(yè),我們一般很少投資大城市的消費(fèi)類企業(yè),因為大城市的市場太大,所以這些企業(yè)不愿意向外擴(kuò)張,而當(dāng)像伊利或蒙牛這樣的企業(yè)成長成全國性企業(yè)時,競爭的天平已完全傾斜。
(作者為廣發(fā)投資基金總監(jiān),文章只代表個人觀點(diǎn))